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2012年混凝土外加剂行业上市公司年报点评

来源:久旺建材 发布时间:2013-5-12 已被浏览 4936


2012年混凝土外加剂与水泥制品行业受全国固定资产投资放缓影响,行业经济增长与工业生产增长放缓。据中国混凝土与水泥制品协会统计数据显示,2012年混凝土与水泥制品行业工业总产值7289.5亿元,同比增长18.4%,增速较上年同期回落27.1个百分点;全年行业实现主营业务收入6810亿元,同比增长14.1%,同比增速下降29.8%;实现利润总额420亿元,同比增长19.7%,同比增速下降40%;行业毛利率为15.4%,同比增加0.8%。

  从资本市场来看,由于涉及商品混凝土生产的上市企业跨多个行业,所以本文从综合类企业、水泥企业、混凝土企业的角度来分别做上市公司的年报点评,同时对相关行业混凝土机械的上市公司年报进行分析,以求能够从侧面反映2012年混凝土市场情况。

  1、综合类企业

  1.1 建筑类企业--上海建工

  混凝土生产一直以来是建筑类企业的主要或非主要业务之一,自产自用的情况也使得混凝土商品化统计难以精确量化。建筑类企业上市公司中上海建工、中国建筑均有自己的商品混凝土业务板块,截止到4月中旬,中国建筑的2012年年报尚未披露,因此本文只对上海建工进行年报点评。

  表1.2012年上海建工财务指标与行业均值比较

  数据来源:WIND,上海建工2012年年报

  注:行业均值是证监会行业分类中上海建工所处的建筑业所有成分股的均值。

  由上表可见上海建工的整体资产盈利水平高于行业平均水平,但其产品销售所获利润低于行业平均水平。资本结构与偿债能力指标值与行业平均水平相近,盈利能力指标优于行业平均水平。

  从其混凝土业务经营情况来看,2012年上海建工混凝土产销量为1642万立方米,比2011年增加34万立方米,但是营业收入与营业成本均有较大幅度下降,营业收入同比降幅为30.16%,营业成本同比降幅为34.27%。其主要原因是区域内水泥价格大幅下降,一方面价格传导到混凝土引起混凝土价格也同样回落,导致营业收入下降;另一方面作为最重要的混凝土生产材料,水泥价格下滑导致混凝土生产成本下滑。

  集团销售商品混凝土获取的毛利率为18.19%,与集团整体销售毛利率相比要高出很多,这说明商品混凝土是给公司盈利带来正面提振作用的业务板块。

  表2.2012年上海建工混凝土业务经营情况数据

  数据来源:上海建工2012年年报

  从集团所处商品混凝土的需求环境来看,2012年上海市混凝土的需求量大约为5600万立方米,上海建工的市场占有率在30%左右。经过多年的发展以及前期城市建设高峰期,上海混凝土生产领域总体产能过剩,行业毛利水平较低,除非通过大规模购并,行业新进入者很难取得快速发展。从年报中对公司未来发展的讨论与分析中可以看出上海建工在混凝土板块的经营是有一定的信心的,似乎并不畏惧其所面对的市场竞争,并且认为短期内所在区域内的市场整合不会发生大的变化。在2013年的经营计划中可以看出上海建工仍将混凝土板块作为支撑业务,其发展重点仍在工程设计咨询业务、房地产开发业务和基础设施投资经营业务上。

  1.2综合类企业--棱光实业、建研集团

  1.2.1棱光实业

  棱光实业的主营产品有风力叶片、岩棉、混凝土,混凝土业务的营业收入占公司总营业收入的23.14%,低于其风力叶片、岩棉业务的营业收入占比(叶片业务营业收入占比为27.89%,岩棉业务营业收入占比为38.28%)。

  表3.2012年棱光实业分产品经营情况

  数据来源:棱光实业2012年年报

  从上表中可以看出岩棉产品销售是公司盈利的主要板块。由于受宏观经济及市场环境的影响,风电行业面临发展速度放缓和行业持续调整的局面,风力叶片市场竞争更趋激烈;混凝土产品受地域性基建建设项目的局限,市场订单不足。

  从公司混凝土业务经营情况来看,尽管毛利率水平比去年有所增加但与其他有混凝土业务的公司来比还是要低很多。

  表4.棱光实业混凝土业务营业情况历史数据对比

  数据来源:棱光实业2012年年报

  从公司2013年的经营计划来看重点还是放在叶片和岩棉产品业务上,由于其所在区域为上海,混凝土方面存在与上海建工相同的外部环境,因此,预计公司短期内混凝土业务仍会保持现状。

  1.2.2建研集团

  建研集团是全国首家也是唯一一家上市的建筑科研院所,公司主营业务有三个部分:建筑综合技术服务、外加剂新材料和工程材料。2012年公司募集资金项目“年产120万方预拌混凝土扩建搬迁项目”全部完成,在年度内新增30万吨的生产能力。

  混凝土外加剂业务是公司主要利润来源,建筑检测服务则视为公司提供了稳定的现金流。混凝土方面,2012年公司商品混凝土产销量58万立方米,营业收入2.08亿元,占公司整体营业收入的16%,营业成本占整体营业成本的18%。从毛利率情况来看商品混凝土是公司的“短板”产品,但是从毛利率增长情况来看商品混凝土却是增长最快的产品。

  表5. 2012年建研集团分产品营业情况

  数据来源:建研集团2012年年报

  由于混凝土行业产能利用率普遍比较低,公司短期内混凝土没有继续扩张的计划,维持现有产能。

2、水泥企业

  2.1综合比较

  近几年水泥企业进军混凝土的步伐越来越快,大家似乎看准了在水泥绝对过剩之际混凝土是企业一个新的利润增长点,开始发力扩张混凝土产能占领商混市场。2011年商混产量前五名的企业中有三家企业是水泥企业,前十名中水泥企业的商混产量占比将近50%。2012年中国建材旗下的中联水泥、南方水泥大举并购商品混凝土企业,北方水泥、西南水泥也在逐步开展商品混凝土重组行为,截止到2012年底,中国建材成为商品混凝土产量、产能规模最大的企业。

  表6.2012年上市企业混凝土业务销售及毛利率情况

  数据来源:上市公司年报

  从上表可以看出,2012年有商品混凝土业务的上市企业混凝土板块毛利率参差不齐,中国建材、华润水泥、宁夏建材混凝土板块毛利率要高于企业的综合毛利率,尤其是宁夏建材,混凝土销售收入占公司整体营业收入的18.9%,2012年混凝土销量同比增长174%,毛利率比去年增加0.61个百分点。金隅股份、华新水泥、天山股份的混凝土板块则成为拖累企业整体盈利水平的“短板”,混凝土板块毛利率均低于企业综合毛利率。

  纵向比较,除了天山股份是持续下降之外,其他几个上市企业混凝土板块的盈利能力还是不断上升的。( 宁夏建材在2011年混凝土板块毛利率有所下降,但2012年毛利率回升)。

  表7.上市企业混凝土业务毛利率历史数据比较(单位:%)

  数据来源:上市公司年报

  除上述水泥企业之外,塔牌集团、祁连山等水泥行业上市企业也有商品混凝土业务,但鉴于其混凝土生产规模较小且占其主营业务收入比例较小,此文不另作分析。

  2.2 个性点评

  2.2.1中国建材

  中国建材的资产盈利能力高于行业平均水平,但是其资产负债率、偿债能力指标和营运能力指标都要低于行业平均水平。

  表8.2012年中国建材财务指标与行业平均水平对比

  数据来源:WIND,中国建材2012年年报 

  注:行业均值WIND四级行业分类中建材行业所有成分股的均值。

  中国建材的总负债已经达到2024亿元,资产负债率再度攀升,高达82%。其中,流动负债为1439亿元,超过总负债的七成,而显示其短期偿债能力的流动比率则由2010年的0.73、2011年的0.59降至2012年的0.54。应收账款从2011年底的229亿元增至456亿元,公司2012年未计提的逾期应收款由2011年的38亿元攀升至119亿元。应收账款之所以会翻倍,很大程度上与公司去年发力混凝土领域有关。

  中国建材的混凝土业务分布在其四个水泥公司内:中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥。从2012年这四家公司的商品混凝土业务情况来看中联水泥、南方水泥大举并购,实现混凝土产能亿立方米的突破;北方水泥循序渐进稳步扩张混凝土产能;西南水泥由于成立时间短,混凝土产能的扩张刚刚起步。

  表9.2012年中国建材旗下四个水泥公司混凝土业务情况

  数据来源:中国建材2012年年报

  比较上述四家公司,北方水泥由于地处东北地区,高价格的优势使得其毛利率是四家企业中最高的。南方水泥尽管商品混凝土售价最低,但由于区域内材料价格水泥价格下降幅度较大,这是提高南方水泥商品混凝土毛利率的重要原因之一。

  截止到2012年年底,中联水泥商混产能1.51亿立方米,南方水泥1.44亿立方米,北方水泥460万立方米,西南水泥2011年合并1家商混公司,2012年合并4家商混公司,中国建材整体商混产能约3亿立方米。

  2012年商品混凝土为企业带来了很好的收益,因此2013年中国建材必定会继续实施混凝土扩张计划,继续兼并混凝土企业,提高市场占有率。

  2.2.2 华润水泥

  截止到2012年末公司混凝土总产能为3320万立方米,产能使用率为41.8%,去年为47.2%;2012年年内公司建成投产两座混凝土搅拌站,新增产能120万立方米;年内已批准并启动的建设项目包括11座混凝土搅拌站,合计产能660万立方米。华润水泥已经连续几年名列混凝土产量排行榜前列(上海建工集团的产量未合并计算,分列为上海建工材料和上海建工构建)。

  表10.华润水泥混凝土业务板块销售指标数据

  数据来源:华润水泥控股2012年年度报告

  混凝土已经成为华润水泥的一个重要业务板块,2012年混凝土板块营业收入占比达到20%。华润集团旗下板块涵盖了水泥的全产业链,混凝土业务的水泥来源完全可以由企业自身供给。混凝土板块为华润水泥的整体盈利起到提振作用,且混凝土板块毛利率逐年上升,在行业内属于较好水平。

  公司计划在不考虑收购的前提下2013年底混凝土产能分别增加至3980万立方米;2014年底增至4700万立方米;2015年底增至5420万立方米;2016年底增至6140万立方米。从企业未来的混凝土产能规划中可以看出华润水泥未来仍将大力发展混凝土。

  2.2.3金隅股份

  2012年公司混凝土总销量为902万立方米,同比增长21.76%;混凝土毛利率15.19%,同比增长4.49个百分点。从公司的经营业务板块划分来看,水泥板块(包含水泥、熟料、混凝土)综合毛利率为18.03%,由此可以看出,混凝土是拖累公司水泥板块盈利水平的产品。

  然而从历史表现来看金隅股份的混凝土板块盈利能力是在不断上升的,因此未来公司仍有混凝土业务拓展计划。公司年报披露2013年预计资本性支出46亿元,其中水泥板块计划支出33亿元,包括原有项目建设和混凝土业务拓展。预计2013年资本性支出完毕后当期转固新增产能有望达到400万吨左右。预计未来金隅股份仍会在其主营业务区域进行混凝土业务的整合。

  2.2.4华新水泥

  2012年华新水泥混凝土销量完成计划的71%,362万立方米,毛利率为22.98%,与公司整体毛利率相比混凝土成为拖累公司综合盈利水平的板块,然而在同行业中华新水泥混凝土板块的盈利能力仍是比较强的。

  表11.2012年华新水泥混凝土业务经营情况

  数据来源:华新水泥2012年年报

  公司年报透露2013 年,公司计划销售混凝土663 万方,增长约82%;此外年报中还透露公司长期资产投资计划中2013年混凝土及骨料方面的预算是3.52亿,预计2013年公司将加大混凝土业务的拓展力度的整合力度。

  2.2.5天山股份

  2012年公司销售商品混凝土342万立方米,比去年增加59万立方米。2012年商混价格从2011年的208元/吨上涨至302元/吨,但商混的毛利率却下降2.27个百分点至11.6%,有可能是公司内部商混利润让利给水泥板块。

  表12.2012年天山股份混凝土业务经营情况

  数据来源:天山股份2012年年报

  公司业务主要区域新疆地区的水泥新增产能投放过快导致水泥价格大幅下滑,从公司的在建工程来看未来公司仍有大量水泥产能要释放,这可能会引起2013年区域内水泥价格继续下行,并迅速传导到混凝土价格,或会对2013年公司混凝土盈利带来负面影响。

  2.2.6宁夏建材

  2012年宁夏建材混凝土业务表现优异,贡献上市公司净利润2100万元。2012年公司销售商品混凝土193.77万方,比去年同期增加173.49%;混凝土销售收入5.9亿元,同比增长158%,毛利率39.77%,同比增加0.61个百分点。

  2012年宁夏建材加速混凝土整合,1月,赛马混凝土收购金长城砼业100%股权,产能170万方;8月,收购煜皓砼业100%股权,产能95万立方米。宁夏科进砼业以255万方产能对赛马混凝土进行增资,增资后,公司持有赛马混凝土51%股权。

  表13.2012年宁夏建材混凝土业务经营情况

  数据来源:宁夏建材2012年年报

  尽管在规模上宁夏建材不是最大,但其混凝土业务销售毛利率水平是行业内的最好水平。2013年公司计划强化2012年新建和收购重组的混凝土企业的管理力度,实现产销商品混凝土260万方,因此预计短期内宁夏建材在混凝土产能规模的扩张上不会再有大的动作。

3、混凝土企业--西部建设

  2012年混凝土行业最大的重组事件除了中建材就应当是西部建设与中建商混、天津新纪元、山东建泽的重组了,但由于截止到年底相关股权变更手续尚未完全结束,因此未能将新收购的部分产能与产量计入公司营业范围。

  表14.2012年西部建设混凝土经营情况

  数据来源:西部建设2012年年报

  2012年公司混凝土产销量650.91万立方米,毛利率水平与去年基本持平;2013年公司的主要看点在新增的收购产能。

  表15.2011年中建股份所属预拌混凝土分区域统计(万立方米,万元)

  数据来源:《新疆西部建设股份有限公司收购报告书》

  2012年上半年中建商品混凝土有限公司营业收入为21亿元,同比增长50%,假设全年营业收入增速与上半年相同,按照不变售价计算,中建商混2012年全年产量大概在1328万立方米,上述列表企业2012年全年混凝土产量大概在1700万立方米左右。

  2013年西部建设将上述企业纳入囊中,企业年报中披露公司2013年计划生产770万立方米商品混凝土,加上上述收购企业产能,预计2013年西部建设的商品混凝土产量在2500万立方米左右,将成为国内独立企业中最大的商混生产企业(中国建材商混业务由于分布在四个水泥企业之下,不算独立商混生产企业)。

  同时西部建设的布局也从新疆地区扩展到华北、西北、中南、华东多个区域,然而从上述列表中各区域的销量来看除了中建商混在湖北武汉、四川成都有比较大的销量,占据的市场份额稍大之外在其他地区的销量都比较小,占据的市场份额偏小。公司年报中对于未来发展展望的表述为:“在混凝土主业方面,公司借助重组契机,以西北(乌昌)、华中(武汉、长沙)、华北(天津)、西南(成都、重庆)、华南(福州)等区域重点城市为依托,辐射全国地区及部分海外地区,逐步加强专业化推动产业整合的能力,加强区域渗透,提高各区域市场的市场占有率,贯彻大市场、大项目、大业主的“三大”市场策略,完善营销体系建设,占领市场制高点,成为混凝土行业的领导者。”  从中可以看出在新并购的企业所在区域西部建设有可能继续增强市场占有率,继续实施并购行为。

  4、混凝土机械

  4.1徐工机械

  尽管在公司工程机械品种中混凝土机械并非占比最重,但2012年混凝土机械为企业带来的利润提升确实很大的,分品种来看,混凝土机械销售毛利率为32.09%,仅次于消防机械的47.70%。从成长性的角度来看2012年混凝土机械销售毛利率比去年同期增长的幅度最大。这表明2012年徐工机械在混凝土行业获取了较为可观的利润增长。

  表16.2012年徐工机械分产品经营情况

  数据来源:徐工机械2012年年报

  2012年徐工集团收购了全国着名混凝土成套设备领导者德国施维英集团有限公司,从而促进了徐工集团混凝土成套设备的快速发展,这也是导致2012年混凝土机械营业收入大幅增长的重要原因。

  德国施维英在美国、印度、巴西等多个国家和地区都建立了生产基地,在法国、 荷兰、奥地利、捷克、瑞典、韩国等地设有自己的销售和售后服务中心,同时还拥有189家国际经销商活跃与全球。与施维英的合作为徐工集团的国际化战略填上了浓墨重彩的一笔,2012年出口占比提高,预计未来的海外市场扩展将会有更好的表现。

  4.2中联重科

  2012年中联重科的混凝土机械取得了非常好的业绩:泵车产品市场占有率较2011 年明显提升,从2011年的38.56%提升到43.50%,目前已处于市场领先地位,搅拌车、车载泵、搅拌站三大产品行业市场占有率均居全国第一;推出全球最长臂架泵车;通过收购其他股东持有的意大利CIFA股权进一步巩固CIFA的整合成果;成功将中联品牌泵车销往德国,这是中国泵车自主品牌首次进入德国市场;中联重科在泰国实现了出口海外搅拌车的单笔金额最大订单,并首次在哥伦比亚、斯里兰卡、伊拉克、阿尔及利亚等国家实现销售。国内国际业绩都有显着提升,巩固了中联重科在国内混凝土机械领域的领先地位。

  然而与2011年相比中联重科混凝土机械的毛利率水平有小幅下降。导致混凝土机械毛利率下降的原因主要是混凝土机械产品结构的变化,毛利率较高的泵车占比下降,而毛利率相对较低的搅拌类产品占比上升。

  表17.2012年中联重科分产品经营情况

  数据来源:中联重科2012年年报

  混凝土机械的需求与房地产开发投资密切相关,“国五条”政策的落实可能会影响房地产开工,对于2013年的混凝土机械需求可能会带来一定的负面影响。但是从2013年以来的公司混凝土机械订单情况来看,进入3月份以来公司混凝土及起重机械开工率环比大幅提高,订单量超出预期,其中混凝土机械单月订单达到去年单月最高水平,反映出下游需求向好的趋势。

  4.3 三一重工

  除了中联重科、徐工机械以外,混凝土机械制造企业不得不提的的三一重工,然而由于在本文编写只是三一重工2012年年度报告尚未披露,再此,笔者只能对其2012年中报进行简单点评。

  2012年1月三一重工斥资3.24亿欧元收购全球混凝土机械第一品牌德国普茨迈斯特公司,确保了公司在全球混凝土机械领域的绝对领导地位。

  表18.2012年上半年三一重工分产品经营情况

  数据来源:三一重工2012年中报

  从上表可以看出,混凝土机械同样是三一重工的最佳获利产品,三一重工整合普茨迈斯特不仅包括营销网络的整合,还包括生产体系和技术产品平台的整合。目前普茨迈斯特已向三一转移了56M泵车的技术,新产品将选恰当时机推出。这使得三一重工的技术竞争力在国际国内得到了提升,同时也是企业获取更好利润的最根本途径。

                                                          

, 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-TOP: 0px">4、混凝土机械

  4.1徐工机械

  尽管在公司工程机械品种中混凝土机械并非占比最重,但2012年混凝土机械为企业带来的利润提升确实很大的,分品种来看,混凝土机械销售毛利率为32.09%,仅次于消防机械的47.70%。从成长性的角度来看2012年混凝土机械销售毛利率比去年同期增长的幅度最大。这表明2012年徐工机械在混凝土行业获取了较为可观的利润增长。

  表16.2012年徐工机械分产品经营情况

  数据来源:徐工机械2012年年报

  2012年徐工集团收购了全国着名混凝土成套设备领导者德国施维英集团有限公司,从而促进了徐工集团混凝土成套设备的快速发展,这也是导致2012年混凝土机械营业收入大幅增长的重要原因。

  德国施维英在美国、印度、巴西等多个国家和地区都建立了生产基地,在法国、 荷兰、奥地利、捷克、瑞典、韩国等地设有自己的销售和售后服务中心,同时还拥有189家国际经销商活跃与全球。与施维英的合作为徐工集团的国际化战略填上了浓墨重彩的一笔,2012年出口占比提高,预计未来的海外市场扩展将会有更好的表现。

  4.2中联重科

  2012年中联重科的混凝土机械取得了非常好的业绩:泵车产品市场占有率较2011 年明显提升,从2011年的38.56%提升到43.50%,目前已处于市场领先地位,搅拌车、车载泵、搅拌站三大产品行业市场占有率均居全国第一;推出全球最长臂架泵车;通过收购其他股东持有的意大利CIFA股权进一步巩固CIFA的整合成果;成功将中联品牌泵车销往德国,这是中国泵车自主品牌首次进入德国市场;中联重科在泰国实现了出口海外搅拌车的单笔金额最大订单,并首次在哥伦比亚、斯里兰卡、伊拉克、阿尔及利亚等国家实现销售。国内国际业绩都有显着提升,巩固了中联重科在国内混凝土机械领域的领先地位。

  然而与2011年相比中联重科混凝土机械的毛利率水平有小幅下降。导致混凝土机械毛利率下降的原因主要是混凝土机械产品结构的变化,毛利率较高的泵车占比下降,而毛利率相对较低的搅拌类产品占比上升。

  表17.2012年中联重科分产品经营情况

  数据来源:中联重科2012年年报

  混凝土机械的需求与房地产开发投资密切相关,“国五条”政策的落实可能会影响房地产开工,对于2013年的混凝土机械需求可能会带来一定的负面影响。但是从2013年以来的公司混凝土机械订单情况来看,进入3月份以来公司混凝土及起重机械开工率环比大幅提高,订单量超出预期,其中混凝土机械单月订单达到去年单月最高水平,反映出下游需求向好的趋势。

  4.3 三一重工

  除了中联重科、徐工机械以外,混凝土机械制造企业不得不提的的三一重工,然而由于在本文编写只是三一重工2012年年度报告尚未披露,再此,笔者只能对其2012年中报进行简单点评。

  2012年1月三一重工斥资3.24亿欧元收购全球混凝土机械第一品牌德国普茨迈斯特公司,确保了公司在全球混凝土机械领域的绝对领导地位。

  表18.2012年上半年三一重工分产品经营情况

  数据来源:三一重工2012年中报

  从上表可以看出,混凝土机械同样是三一重工的最佳获利产品,三一重工整合普茨迈斯特不仅包括营销网络的整合,还包括生产体系和技术产品平台的整合。目前普茨迈斯特已向三一转移了56M泵车的技术,新产品将选恰当时机推出。这使得三一重工的技术竞争力在国际国内得到了提升,同时也是企业获取更好利润的最根本途径。

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